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Market cap contre FDV : le piège de la dilution
Deux projets à capitalisation identique peuvent différer d'un facteur dix.
Pourquoi c'est important
Deux projets affichent la même capitalisation : 100 millions de dollars. Le premier a distribué 95 % de ses jetons, le second 10 %.
Dans un an, à supposer que les deux prix ne bougent pas, le premier vaudra toujours 100 millions. Le second en vaudra un milliard — parce que les jetons restants seront sortis. Ce chapitre t'apprend à voir cet écart AVANT d'acheter, en un seul chiffre.
Ce que tu vas apprendre
- →La différence exacte entre capitalisation et valorisation totalement diluée
- →Le rapport FDV/capitalisation, et le seuil à partir duquel il inquiète
- →Pourquoi une FDV élevée n'est pas une condamnation, et ce qui décide
- →Où trouver le calendrier de déblocage, gratuitement
- →L'erreur de raisonnement qui fait acheter juste avant une distribution
Les deux chiffres
Ce qui circule, et ce qui existera
Capitalisation : ce qui est déjà là
Capitalisation = prix × jetons EN CIRCULATION.
C'est la valeur de ce qui s'échange aujourd'hui. C'est le chiffre affiché partout, celui des classements, et il est juste — il décrit simplement une photo de l'instant.
FDV : ce qui existera un jour
FDV — valorisation totalement diluée — = prix × offre MAXIMALE.
C'est ce que vaudrait le projet si tous les jetons prévus existaient déjà, au prix actuel. Ce n'est pas une prédiction : c'est une mise à l'échelle. Elle répond à « si tout est distribué et que le prix tient, quelle taille cela représente-t-il ? ».
| Projet A | Projet B | |
|---|---|---|
| Prix | 1 $ | 1 $ |
| Jetons en circulation | 100 M | 100 M |
| Capitalisation | 100 M$ | 100 M$ |
| Offre maximale | 105 M | 1 000 M |
| FDV | 105 M$ | 1 000 M$ |
| Rapport FDV / capitalisation | 1,05 | 10 |
| Reste à distribuer | 5 % | 90 % |
La lecture
Que faire de ce rapport
| Rapport | Ce que ça signifie | Attitude |
|---|---|---|
| Proche de 1 | Presque tout est distribué | Pas de dilution à venir |
| 1,5 à 3 | Distribution en cours, normale | Regarder le calendrier |
| 3 à 10 | La majorité des jetons n'existe pas encore | Le calendrier devient décisif |
| Au-delà de 10 | Le prix actuel porte une offre largement absente | Justification exigée |
Ce que le rapport ne dit PAS
Un rapport élevé n'est pas une condamnation, et c'est l'erreur symétrique de celle qui consiste à l'ignorer.
Bitcoin a longtemps eu un rapport supérieur à 1 sans que quiconque s'en émeuve : son émission est lente, prévisible, connue de tous et déjà intégrée au prix. Un projet jeune dont les jetons sortent progressivement sur cinq ans n'est pas non plus dans la même situation qu'un projet qui en libère 40 % le mois prochain.
Le rapport pose la question. C'est le calendrier qui donne la réponse.
Le calendrier
La donnée la plus prédictive, et la moins consultée
Les déblocages ne sont pas des rumeurs : ce sont des dates, inscrites dans des contrats, publiées des mois à l'avance et consultables gratuitement. C'est probablement la seule information du secteur qui soit à la fois publique, datée, quantifiée — et largement ignorée.
Trois questions suffisent : QUAND est le prochain déblocage, COMBIEN de jetons il libère rapporté à ce qui circule déjà, et POUR QUI — équipe, investisseurs de la première heure, communauté.
Le calcul qui rend un déblocage lisible
Un déblocage ne se juge pas en nombre de jetons mais rapporté au volume quotidien.
Si un projet libère pour 20 millions de dollars de jetons alors qu'il s'en échange 2 millions par jour, il faudrait dix journées entières de volume pour absorber cette seule distribution. Le marché ne l'absorbera pas sans effet.
Si le même déblocage tombe sur un marché à 200 millions de volume quotidien, il passe presque inaperçu. C'est le rapport qui parle, jamais le montant seul — et c'est pour ça qu'un déblocage « énorme » sur un gros projet peut être moins gênant qu'un petit sur un projet illiquide.
Le raisonnement complet, sur un cas type
Un jeton cote 2 $, avec 50 millions en circulation et 500 millions d'offre maximale.
• Capitalisation : 100 M$. FDV : 1 000 M$. Rapport : 10. • Prochain déblocage dans trois semaines : 25 millions de jetons, soit 50 % de ce qui circule aujourd'hui. • Bénéficiaires : investisseurs privés entrés à 0,08 $. • Volume quotidien : 3 M$.
Le déblocage représente 50 M$ au prix actuel, soit près de dix-sept jours de volume, au bénéfice de gens dont la plus-value latente dépasse ×20.
Rien n'oblige ces investisseurs à vendre. Mais le raisonnement « le projet est bon, donc j'achète » ignore ici une information datée et chiffrée qui pèse plus lourd, à trois semaines, que la qualité du projet.
En pratique
Où trouver ces chiffres
| Donnée | Où |
|---|---|
| Capitalisation, offre en circulation et maximale | CoinGecko (chiffres fiables, cf. chapitre 1) |
| Calendrier de déblocage, part restant à libérer | DefiLlama, section déblocages |
| Volume quotidien réel | Le carnet de la place principale |
Le raccourci que ce site te donne
L'aperçu d'analyse de cryptailabs affiche l'offre maximale, la part restant à débloquer et la date du prochain déblocage — sans compte et sans frais.
Et quand la source n'a pas pu être lue, il l'écrit au lieu d'afficher « aucun déblocage ». C'est la distinction de tout ce module : une absence de donnée n'est pas une bonne nouvelle.
À toi
Chiffre la dilution d'un projet
✏️ Exercice
Prends un projet lancé il y a moins de deux ans. Relève : le prix, l'offre en circulation, l'offre maximale, le volume quotidien. Calcule la capitalisation, la FDV et leur rapport. Va ensuite chercher son calendrier de déblocage : date du prochain, nombre de jetons, part de l'offre en circulation que ça représente, et combien de jours de volume il faudrait pour l'absorber.
À retenir
L'essentiel en 5 points
À retenir
- ◆Capitalisation = ce qui circule. FDV = ce qui existera. Deux projets à capitalisation identique peuvent différer d'un facteur dix.
- ◆Le rapport FDV/capitalisation pose la question ; c'est le calendrier de déblocage qui donne la réponse.
- ◆Un déblocage se juge rapporté au VOLUME QUOTIDIEN, jamais en montant absolu.
- ◆Les déblocages sont publics, datés et quantifiés des mois à l'avance — et presque jamais consultés.
- ◆Un rapport proche de 1 ne signifie pas « bon projet » : il signifie « pas de dilution à venir ». Une question réglée, pas un feu vert.
Test
Vérifie que c'est acquis
Teste-toi
Q1. Deux projets affichent 100 M$ de capitalisation. Le premier a une FDV de 105 M$, le second de 1 000 M$. Qu'est-ce que ça change ?
Q2. Comment juger l'importance d'un déblocage à venir ?
Q3. Un projet a un rapport FDV/capitalisation de 1,05. Que peux-tu en conclure ?
Q4. Tu ne trouves aucun calendrier de déblocage pour un projet. Comment l'interprètes-tu ?
🚀 Mets-le en pratique